Drawdown och volatilitet - risk som syns

Avkastning är det de flesta tittar på först. Risk syns tydligare när du tittar på hur portföljen faller. Två mått som ofta blandas ihop är volatilitet och maximal nedgång (drawdown). De berättar olika saker - och båda är användbara när du simulerar en idé innan du investerar.

Volatilitet i korthet

Volatilitet beskriver hur mycket avkastningen svänger över tid, ofta annualiserad från dagliga eller månatliga rörelser. Högre volatilitet betyder större upp- och nedgångar i genomsnitt. Det är ett statistiskt mått på variation - inte samma sak som “hur djupt det kan gå som värst”.

En portfölj kan ha måttlig volatilitet men ändå ha haft en djup och utdragen nedgång i en kris. En annan kan svänga ofta men återhämta sig snabbt. Därför räcker volatilitet sällan som enda riskmått.

Vad drawdown visar

Drawdown mäter fallet från en tidigare topp till en botten (och ofta hur lång tid det tar att komma tillbaka). Maximal drawdown är det största sådana fallet i perioden du tittar på. Det svarar mer på frågan: “Hur illa kändes det som värst?”

• Djup: hur många procent ner från toppen.
• Längd: hur länge du var under tidigare topp.
• Återhämtning: hur lång tid till ny topp.

Hur du läser måtten tillsammans

Sharpe sätter avkastning i relation till risk (ofta volatilitet). Drawdown kompletterar med “svansrisk” i historiken. När du jämför två idéportföljer:

1. Jämför total/periodavkastning och CAGR på samma tidsfönster.
2. Jämför volatilitet - hur skakig resan var.
3. Jämför max drawdown - hur djupt det gick som värst.
4. Fråga dig vilken profil du faktiskt tål: korta svängningar eller långa, djupa dalar?

Periodval påverkar riskbilden

Riskmått är periodberoende. En femårsvy som börjar precis före en krasch ser annorlunda ut än en som börjar mitt i en uppgång. I Portföljsimulator byggs portföljhistoriken på gemensam data för alla innehav: perioden börjar när alla instrument har kurser. Det är korrekt för “den här mixen”, men betyder också att en kort fond kan korta ner hela jämförelsen.

Tips: använd både “Max” (gemensam historik) och kortare fönster, och läs avkastning per innehav när enskilda fonder har längre historik än portföljen som helhet.

Vad drawdown inte är

• Inte en prognos för nästa kris.
• Inte samma sak som din personliga förlust om du köpte på annan tidpunkt.
• Inte ett mått på likviditet, kredit- eller fondspecifika risker utanför kursrörelser.

Sammanfattning

Volatilitet beskriver svängningar; drawdown beskriver djupet i historiska fall. Använd båda när du utvärderar en simulerad portfölj, på samma period, och komplettera med look-through så att du förstår vilka innehav som driver risken. Historisk risk är information - inte en garanti för hur nästa nedgång ser ut.